日本长期国债收益率持续攀升，正在引发一场跨越国境的流动性收缩。随着日本金融机构的未实现亏损不断扩大，资本回流压力推动风险资产遭到抛售。
日本10年期国债收益率周一上涨4个基点（bps）至2.424%，为27年来新高。原因是上周五非农数据削弱美联储降息预期，美伊冲突带来的持续通胀压力以及日本财政扩张担忧的多重叠加。
日本国内银行、寿险公司及养老金机构合计持有约390万亿日元（约合2.4万亿美元）日本国债，收益率每上升1个百分点，理论上将造成数十万亿日元规模的估值损失。
为弥补亏损、维护资产负债表健康，上述机构加速出售海外风险资产并将资金汇回国内。市场数据显示，以日元计价的对外信贷（含海外贷款及投资）已转为同比下降，证实日本来源资金正在从全球市场中撤离。
收益率上行引发估值亏损，迫使机构抛售外国风险资产日本国债收益率的上行趋势并非一时波动，而是由政策转向预期、通胀压力与财政担忧共同驱动的结构性变化。在低利率时代长期积累的海外资产配置，正随利率环境的逆转而面临系统性调整压力。
日本10年期国债收益率周一上涨4个基点（bps）至2.424%，为27年来新高。日本40年期国债收益率上行9.5个基点至3.965%。
日本是全球最大净对外资产持有国之一，其金融机构持有的海外资产规模举足轻重。
当国债估值损失持续扩大，机构被迫通过变现海外风险资产来补充流动性、修复资产负债表。这一链条依次为：收益率上行→债券估值下跌→未实现亏损扩大→出售外国风险资产→资金汇回日本→全球市场流动性收缩。
以日元计价的对外信贷同比转负，是这一机制在数据层面的直接印证，表明"日本起源"的资金撤离已形成趋势。
汇率联动放大压力，美元计价资产承压外汇市场是这一传导链条中不可忽视的另一环节。日本利率走高提升了日元的相对吸引力，形成日元升值压力。
这可能引发美元计价资产的进一步资金流出，海外风险资产由此面临来自汇率渠道的附加压力。
日本货币政策与国债市场的变动，早已不再只是一国的内部议题。在庞大对外资产的背景下，东京的利率变化所引发的连锁反应，正静默而确实地改变着全球风险资产的市场环境。
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